被稱為“假發(fā)第一股”的瑞貝卡(600439.SH)近來于資本市場遭受重挫。

6月12日開始，瑞貝卡股價(jià)連續(xù)多個(gè)交易日跌停，截至7月19日收盤，其股價(jià)為3.25元，對比6月12日的開盤價(jià)5.26元，已下滑38%。而從3月6日的高點(diǎn)8.2元算起，瑞貝卡的股價(jià)下跌超過了50%。

據(jù)了解，瑞貝卡向北美、非洲、歐洲以及亞洲等地區(qū)售賣發(fā)制品，其主要產(chǎn)品涉及工藝發(fā)條、化纖發(fā)條、人發(fā)假發(fā)、化纖假發(fā)、教習(xí)頭、纖維材料等六大類，于2003年登陸A股市場。

業(yè)內(nèi)人士表示，信托持股占比較大是瑞貝卡近來股價(jià)下滑的重要因素之一，此外，資本市場的反應(yīng)也意味著投資者對公司后續(xù)的發(fā)展持懷疑態(tài)度。

翻看歷年的年報(bào)，《國際金融報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，早在2010年，瑞貝卡營業(yè)收入即超過20億元，但此后的7年，其營收鮮有兩位數(shù)增長，甚至可以說是徘徊不前。與之相對地，截至2017年底，瑞貝卡存貨達(dá)26.39億元。此外，代工起家的瑞貝卡，目前逾八成營收依賴海外市場。

在國外政治、經(jīng)濟(jì)、社會、法律環(huán)境的差異可能給其帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的情況下，瑞貝卡要如何突破經(jīng)營瓶頸?

就公司股價(jià)下滑以及經(jīng)營業(yè)務(wù)的具體規(guī)劃等，記者采訪了瑞貝卡方面，但截至發(fā)稿，對方均未給到回應(yīng)。

股價(jià)下挫

6月12日注定是瑞貝卡難忘的一天。

此前將近3個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，瑞貝卡股價(jià)表現(xiàn)均較為平穩(wěn)。但在這一天的上午，瑞貝卡股票突然閃崩跌停。同時(shí)，股票論壇上傳出了其庫房著火的信息。

當(dāng)天下午，瑞貝卡急忙發(fā)出澄清公告，稱經(jīng)公司核實(shí)，相關(guān)傳聞嚴(yán)重失實(shí)，其目前生產(chǎn)經(jīng)營一切正常，公司將保留采取法律手段維護(hù)自身合法權(quán)益的權(quán)利。

但這并未扭轉(zhuǎn)其股價(jià)下行的勢頭。

6月13日股票再度跌停后，瑞貝卡以籌劃非公開發(fā)行股票為由停牌。其發(fā)布公告表示，除了正在籌劃非公開發(fā)行事項(xiàng)，公司不存在其他應(yīng)披露未披露的重大事項(xiàng)，且生產(chǎn)經(jīng)營活動一切正常。

6月29日起，瑞貝卡復(fù)牌，但等來的仍是連續(xù)兩個(gè)交易日的跌停。此后，瑞貝卡跌勢一度緩和且有所反彈，截至7月19收盤為3.25元，但同6月11日的收盤價(jià)5.3元相比，股價(jià)大幅下滑近四成。

事實(shí)上，為了提振市場信心，7月2日，瑞貝卡發(fā)布了關(guān)于控股股東增持公司股份計(jì)劃的公告，表示控股股東河南瑞貝卡控股有限責(zé)任公司基于對公司未來發(fā)展的信心和對公司長期投資價(jià)值的認(rèn)可，擬在公告披露之日起1個(gè)月內(nèi)，以自有資金增持公司股份。但從資本市場反應(yīng)來看，這一舉措的反應(yīng)并不是很顯著。

此前，《時(shí)代周報(bào)》有報(bào)道表示，對于股價(jià)下挫的原因，瑞貝卡證券事務(wù)部相關(guān)人士曾對媒體表示與信托有關(guān)。關(guān)于這一點(diǎn)，《國際金融報(bào)》記者并未得到公司回復(fù)。

根據(jù)瑞貝卡發(fā)布的2018年一季報(bào)，其前十大流通股股東中，有7個(gè)為信托計(jì)劃，分屬5家信托公司，具體包括了陜西省國際信托股份有限公司、云南國際信托有限公司、中融國際信托有限公司、光大興隴信托有限責(zé)任公司以及重慶國際信托股份有限公司，合計(jì)持股近15%。

品牌營銷專家路勝貞表示，2018年6月，銀保監(jiān)會加大信托機(jī)構(gòu)信托產(chǎn)品清理工作的監(jiān)督，要求降低資金杠桿，而瑞貝卡的主要股東大多是信托公司，在6月份開始逐漸采取回籠資金的方式調(diào)整自己的資金流向，這加劇了瑞貝卡未來發(fā)展的不確定性。

在東方財(cái)富網(wǎng)站記錄的一則瑞貝卡近日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研的信息中，在回應(yīng)對公司二級市場股價(jià)表現(xiàn)的看法時(shí)，瑞貝卡方面表示未來會多跟市場溝通，讓市場了解公司經(jīng)營的一些新變化以及公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略。

此外，瑞貝卡還指出目前國內(nèi)股票價(jià)格的波動并不能完全反映基本面的情況。股價(jià)下跌只是暫時(shí)的，根據(jù)公司發(fā)展前景，相信未來股價(jià)會反映公司的投資價(jià)值的。關(guān)于這一問題，記者采訪了瑞貝卡證券事務(wù)部，對方表示其沒有發(fā)言資格，因領(lǐng)導(dǎo)出差無法給到任何回復(fù)。

營收遇瓶頸

因?yàn)榇舜钨Y本市場的表現(xiàn)，瑞貝卡的經(jīng)營狀況也引發(fā)關(guān)注。在路勝貞看來，此次瑞貝卡股市的大跌和其國內(nèi)外的業(yè)務(wù)布局及表現(xiàn)直接相關(guān)。

瑞貝卡的主營業(yè)務(wù)為發(fā)制品系列產(chǎn)品的研制、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括有工藝發(fā)條、化纖發(fā)條、人發(fā)假發(fā)等六大類，主要品牌有“Rebecca”、“Sleek”、“NOBLE”、“JODIR”、“COUTURE”等，是目前國內(nèi)最大的專注于時(shí)尚假發(fā)研發(fā)、生產(chǎn)制造和銷售的企業(yè)。

瑞貝卡的實(shí)際控制人鄭有全是個(gè)有故事的人。他在年輕時(shí)走街串巷收頭發(fā)，后辦廠代工起家，憑借一股韌勁和豐富的外商談判經(jīng)歷，把業(yè)務(wù)做向了多個(gè)海外市場。2008年，胡潤百富榜發(fā)布，河南共有24位富豪入圍，鄭有全以29億元的身家位列胡潤榜287位，成為河南新首富。

梳理瑞貝卡的過往年報(bào)，2008年后，其營業(yè)收入以及凈利潤曾一度維持增長，到了2010年，作為假發(fā)行業(yè)第一股的瑞貝卡營業(yè)收入邁過了20億元大關(guān)。

不過，自2012年后，其營業(yè)利潤幾乎徘徊不前，利潤上也沒有大幅度的增長，基本維持在1.7億元左右。根據(jù)3月底公布的2017年年報(bào)，瑞貝卡去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.47億元，同比增長7.5%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.15億元，同比增長25.35%。整體來看，業(yè)績表現(xiàn)有所回升。但這一營收仍不及其2010年的表現(xiàn)。

從事假發(fā)銷售的沈先生告訴記者，作為行業(yè)內(nèi)唯一的上市公司，瑞貝卡較早就進(jìn)入了假發(fā)行業(yè)并致力于塑造品牌，但在過去瑞貝卡國內(nèi)的市場做得很不好，產(chǎn)品價(jià)錢比較高，主要還是靠國外市場支撐。

《國際金融報(bào)》記者注意到，目前，瑞貝卡超過80%的營業(yè)收入均來自境外市場，其中來自非洲市場的營業(yè)收入在2017年達(dá)8.84億元，占總營收的比例接近五成。

瑞貝卡在其年報(bào)中指出，目前發(fā)制品行業(yè)仍是一個(gè)以出口為主的行業(yè)，國際市場政治經(jīng)濟(jì)形勢變化、國家出口退稅政策調(diào)整以及國際匯率變動等都會對行業(yè)造成影響，行業(yè)周期性亦受制于以上因素的變化。

比如，在2017年的年報(bào)中，瑞貝卡曾表示北美市場是目前全球最大的發(fā)制品消費(fèi)市場。但自金融危機(jī)爆發(fā)以來，美國非裔人群受影響最大，消費(fèi)能力出現(xiàn)明顯下降，導(dǎo)致發(fā)制品市場需求結(jié)構(gòu)也發(fā)生了較大變化。而針對非洲市場，瑞貝卡曾在2016年的年報(bào)中表示，因美元持續(xù)強(qiáng)勢，國際經(jīng)濟(jì)動蕩，非洲部分國家貨幣繼續(xù)貶值導(dǎo)致購買力不足，致使公司非洲業(yè)務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營管理難度加大。

然而，瑞貝卡還在加碼發(fā)展海外市場。

就在最近，瑞貝卡董事會審議通過了《關(guān)于投資設(shè)立美國銷售公司的議案》，7月4日，其還收到河南省商務(wù)廳頒布的《企業(yè)境外投資證書》。其指出，美國銷售子公司的設(shè)立，將進(jìn)一步擴(kuò)大公司產(chǎn)品在北美市場的銷售，增強(qiáng)公司的盈利能力，提升公司的市場競爭力和國際化水平。

對此，有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，對于瑞貝卡來說，目前美國是一個(gè)重要市場，雖然假發(fā)行業(yè)較為小眾，對美國企業(yè)不構(gòu)成競爭關(guān)系，但對于瑞貝卡的大多數(shù)中小股東來講，無法預(yù)測逐漸升級的貿(mào)易摩擦究竟會給假發(fā)制品帶來多大的沖擊。從資本市場來講，這也是影響其股價(jià)的一個(gè)因素。

問詢多、買單少

事實(shí)上，從2008年起，瑞貝卡即開始在國內(nèi)開設(shè)專賣店，此后一路擴(kuò)張，其中，高端品牌Rebecca、中端品牌Sleek采用在一線城市自營，在二三線城市開放加盟的模式。不過，目前，國內(nèi)業(yè)務(wù)在整體營收上的貢獻(xiàn)并不大。有觀點(diǎn)指出，在國外市場不確定性增強(qiáng)的背景下，瑞貝卡增強(qiáng)國內(nèi)市場開發(fā)或是一條可行的路子。

對于瑞貝卡來說，本土市場未來能否成為業(yè)績增長的支撐點(diǎn)?為此，《國際金融報(bào)》記者于7月19日，探訪了其多家門店，意欲了解其銷售情況。

瑞貝卡門店一向比較好找，它的選址往往都是高檔的商場，且店面的位置都較為顯眼。

走近瑞貝卡上海浦東正大廣場店，首先映入眼簾的是一個(gè)以站姿優(yōu)雅、頭發(fā)飄逸、笑容冷艷的范冰冰為主角的立體廣告牌，廣告牌上白底黑字的寫著“Rebecca假發(fā)真我”。

8年前，就在盛傳可能選定美國某超級巨星為其代言時(shí)，瑞貝卡以閃電般的速度簽下范冰冰，并表示“選擇范冰冰，是眾望所歸”。

門店內(nèi)，一排排錯落有致的展臺上，陳列著款式各異“發(fā)制品”，發(fā)色繁多、品種齊全，在射燈的照耀下閃爍出異樣的光彩。每一件樣品都附著精致的標(biāo)簽，上面用優(yōu)雅的數(shù)字標(biāo)明售價(jià)。

“我們店里的發(fā)套價(jià)位基本上在2280-6500元之間，價(jià)格的差距主要體現(xiàn)在假發(fā)的工藝上，與頭發(fā)多少、長短并沒有太大關(guān)系，而工藝又分為手工編織和機(jī)器制作，前者相對要貴一些。”該店店員向佯裝要購買產(chǎn)品的《國際金融報(bào)》記者透露道。

“如果您覺得價(jià)位有些高的話，您可以去別的品牌店對比之后再回來買。我們的假發(fā)做得非常逼真，您戴出去后只有您自己知道戴的是假發(fā)。”上述店員多次向?qū)τ浾邚?qiáng)調(diào)。

而在該店外，記者采訪了一位20多歲幫生病朋友買假發(fā)的女性顧客。她是記者在該店中逗留一個(gè)多小時(shí)中，唯一一位“真正”的顧客。

“朋友患了白血病，化療幾次之后頭發(fā)掉了很多，在網(wǎng)上查了很久，最終覺得瑞貝卡品牌值得信任，讓我來這幫她買。按照朋友制定的款式，柜臺標(biāo)價(jià)5630元，店員說那是范冰冰同款，最終朋友覺得有些貴，讓我換家店再幫她看看。”該顧客稍顯失落地對記者說道。

近年來，瑞貝卡假發(fā)雖專業(yè)但價(jià)格偏高一直廣為詬病，這并不僅限于位于陸家嘴金融中心的正大廣場店，也不僅限于這位幫朋友買假發(fā)的顧客。對于大多數(shù)人來說，瑞貝卡發(fā)套猶如“櫥窗里的幸福”，消費(fèi)者對其產(chǎn)品愛不釋手的同時(shí)也對其高價(jià)望而卻步。

隨后，記者又走訪了瑞貝卡新世界城店。

與正大廣場店稍顯冷清所不同的是，新世界城店的生意顯然要好一些。不過記者發(fā)現(xiàn)，進(jìn)店詢問的人較多，但最終買單的人還是較少，價(jià)格仍是瑞貝卡邁不過的一道坎。

在記者進(jìn)入該店一個(gè)半小時(shí)之后，一位和記者進(jìn)店時(shí)間差不多，試戴了第6款發(fā)套之后的老人終于掏出錢包決定購買。“已經(jīng)是第三次來試戴了，好幾千呀，還是決定買了，這款還是相比之下便宜的，因?yàn)樵谶@里買可以提供終身免費(fèi)假發(fā)洗護(hù)、保養(yǎng)、造型服務(wù)，而且看起來真頭發(fā)不分兩樣。”這位老人對記者表示。

記者以欲加盟者的身份致電河南許昌瑞貝卡總部，一位姓劉的經(jīng)理告訴記者：“我們的產(chǎn)品是完全沒有問題的，只要做得好，利潤還是很可觀的，西安之前有8家店，后來撤銷了7家店，只剩賽格購物中心這一家店，所以西安的商機(jī)還是很大的。”

對于撤店的原因，劉經(jīng)理表示一言難盡，主要是因?yàn)檫`約銷售瑞貝卡品牌之外的第三方產(chǎn)品，而這幾家店是同一個(gè)加盟商開的，所以同時(shí)撤店。

目前，在國內(nèi)的門店拓展上，瑞貝卡的策略似乎有些搖擺。前述劉姓經(jīng)理對記者坦言：“其實(shí)，我們現(xiàn)在也很糾結(jié)，不知道到底是自己經(jīng)營，還是讓加盟商來做。”

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