醬油曾被姚振華視為汽車之外另一重要產(chǎn)業(yè)，如今他嘗到的只有苦澀。

2021年，調(diào)味品業(yè)務(wù)收入、銷量雙雙下降，讓中炬高新陷入新的困境。

更重要的是，控股股東中山潤田受寶能系流動性危機(jī)的影響，短期難以走出，78億定增擴(kuò)產(chǎn)難以推進(jìn)，或讓中炬高新失去繼續(xù)做大的最好時機(jī)。

調(diào)味品收入、銷量雙降

2021年原材料及包材漲價和疫情，席卷了整個調(diào)味品行業(yè)，海天味業(yè)、李錦記及恒順醋業(yè)等企業(yè)的調(diào)價，也只能短期內(nèi)稍稍緩解壓力。

醬油老二中炬高新日前交出的2021年業(yè)績，同樣深受上游原材料端、疫情等影響，以至于不增收也難增利。

去年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.16億元、歸母凈利潤7.42億元，收入規(guī)模微降0.15%，但歸母凈利潤大降16.63%，為近年來罕見。

據(jù)年報，公司調(diào)味品業(yè)務(wù)收入45.65億元，較上年下降7.41%，毛利率33.08%，同比減少4.99個百分點。

調(diào)味品業(yè)務(wù)是公司頂梁柱，貢獻(xiàn)了公司總營收的90.26%。核心企業(yè)美味鮮，實現(xiàn)收入46.18億元，同比下降7.24%。

期內(nèi)，同時，調(diào)味品產(chǎn)量、銷量分別為66.8萬噸、66.9萬噸，較上年分別減少4.2%和4.23%。

在調(diào)味品業(yè)務(wù)中，醬油產(chǎn)品一直是收入貢獻(xiàn)主力，去年實現(xiàn)收入28.27億元，同比減少9.48%。

下行的趨勢仍在持續(xù)，今年一季度，公司醬油收入7.52億元，同比減少1.13%，食用油業(yè)務(wù)降幅更是超過20%。

相比其他調(diào)味品企業(yè)，公司的優(yōu)勢在于還有非主營業(yè)務(wù)幫襯。去年，園區(qū)及房地產(chǎn)開發(fā)運營、皮帶輪及汽車摩托車配件業(yè)務(wù)收入4.1億元、0.78億元，同比分別增長369.08%和53.11%，但規(guī)模小實難以救贖調(diào)味品主業(yè)。

寶能系的錢袋子

比起調(diào)味品主業(yè)收入下滑，更讓投資者焦慮的是，公司遭遇寶能系流動性危機(jī)的影響。

寶能系企業(yè)中山潤田2018年成為中炬高新第一大股東，隨即不斷質(zhì)押股票獲得資金，公司漸成寶能系變相融資的重要渠道。

根據(jù)年報披露，中山潤田通過質(zhì)押公司股票，獲得融資合計41.04億元，用于補(bǔ)充自身流動資金。

截至報告期末，中山潤田持有公司24.23%股權(quán)，累計質(zhì)押占公司總股本的20.54%；累計司法凍結(jié)占公司總股本的5.08%；累計司法輪候凍結(jié)占公司總股本的6.06%。

截至今年3月28日，中山潤田所負(fù)數(shù)額較大的到期未清償債務(wù)合計33.04億元，涉及安信證券、中航信托、粵財信托及謝某某。借款起始日從2018年12月至去年1月，其中最高一筆借款是向謝某某借款12.05億元。

在幫助寶能系企業(yè)融資過程中，中山潤田一直以擔(dān)保人的角色出現(xiàn)，這讓中山潤田及中炬高新陷入無休無止的訴訟之中。

截至3月24日，中山潤田至少涉及4起借款或融資糾紛。因西藏銀行與拉薩寶創(chuàng)金融8億元借款糾紛，被西藏法院以中山潤田持有中炬高新2724萬股股票抵債方式強(qiáng)制過戶；因長城國興與深業(yè)物流、寶能集團(tuán)、寶能地產(chǎn)及中山潤田等16家企業(yè)公證債券文書執(zhí)行一案，中山潤田作為該筆債務(wù)1.64億元的擔(dān)保人，被債權(quán)人申請凍結(jié)其持有557萬股中炬高新股票，另外還因?qū)毮芟灯髽I(yè)與粵財信托的借款，被債方申請凍結(jié)及輪候凍結(jié)其持有中炬高新2655萬股股票。

2021年，中山潤田減持上市公司553萬股，以解資金之渴。4月21日，公司除披露再擬減持不超過2460萬股外，還在其不知情情況下，所持股份在4月13日、14日、15日被粵財信托通過二級市場競價交易被賣出195萬股，占公司總股本的0.24%。

姚振華入主這4年

2015年，資本狂人姚振華通過前海人壽，以集中競價交易方式獲得中炬高新1.99億股。2018年前海人壽將其股權(quán)轉(zhuǎn)讓給同屬于寶能系企業(yè)的中山潤田，正式入主中炬高新。

在2018年11月舉行董事會換屆中，具有寶能系背景高管占據(jù)四個席位，時任寶能集團(tuán)高級副總裁陳琳出任公司董事長，姚振華徹底掌控中炬高新。

在寶能系的主導(dǎo)下，公司在2019年初確定調(diào)味品核心企業(yè)美味鮮五年雙百發(fā)展目標(biāo)，除了壯大調(diào)味品主業(yè)，還擬通過兼并與收購內(nèi)外并舉的方式發(fā)展。

2020年4月，公司投資12.75億元對中山基地技術(shù)升級和擴(kuò)產(chǎn)改造，年產(chǎn)能從31.43萬噸升至58.43萬噸，同時穩(wěn)步推進(jìn)陽西生產(chǎn)基地的產(chǎn)能建設(shè)。

2019年至2020年，公司調(diào)味品業(yè)務(wù)收入規(guī)模實現(xiàn)44.37億元、49.30億元，同比增長16.24%、11.11%，毛利率分別為39.47%和41.51%，為歷史新高。

公司經(jīng)銷商規(guī)模也從2018年的864家增至2020年的1400家，去年增至1700家，覆蓋全國92.28%地級市，區(qū)縣開發(fā)率59.97%。

去年7月，公司祭出更為龐大的擴(kuò)能計劃，擬以32.6元/股向中山潤田發(fā)行股票不超過2.39億股，募集資金不超過77.91億元，用于陽西美味鮮年產(chǎn)300萬噸擴(kuò)產(chǎn)及補(bǔ)充流動資金。

不過，這起調(diào)味品行業(yè)最大一筆定增案，至今沒有塵埃落定。

去年10月，寶能系流動性危機(jī)爆發(fā)。按照當(dāng)時中炬高新的披露，寶能集團(tuán)流動性資金缺口約200億元，中山潤田債務(wù)違約29.75億元。

姚振華自己都要處置資產(chǎn)艱難度日，對中炬高新的注資自然無暇顧及。

多年前，姚振華在寶萬之爭中全身而退，如今兵困中山。

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