3月初，韓國散戶在日增十萬新冠的空氣里忙不迭地做著一件事：搶俄羅斯股票。

這并不奇怪，畢竟打2022年初起韓國人就沒閑著。截至1月19日，有11.38億美元流入元宇宙ETF，其中70%來自韓國散戶。而俄烏沖突爆發(fā)后，激動不已的韓國散戶更是展露出成熟市場的全球視野，在2周內(nèi)對俄羅斯ETF凈買入746億韓元。

在此期間，韓國股民的春季躁動把股票活躍賬戶給懟上新高——合計(jì)6000萬戶甚至比韓國人口還多800萬，平均每個投資者擁有4-5個股票賬戶[1]。

隨著制裁深入金融領(lǐng)域，紐交所停止了VanEck和MSCI的俄羅斯ETF以及 2倍做多Direxion(RUSL)的交易。當(dāng)風(fēng)險越來越大時，韓國交易所也開始保護(hù)中小投資者，直接將國人瘋搶的俄羅斯ETF的“打入冷宮”。手癢的韓國散戶們只能再回頭瘋搶元宇宙 ETF。

在就業(yè)寒流，物價飆升、新冠疫情等社會問題驅(qū)使下，近兩年韓國年輕人開始脫實(shí)向虛：前有12歲少年炒股一年賺43%，后有韓國約兩成網(wǎng)吧關(guān)門挖礦，三星員工炒幣賺2.3億辭職。更令人咋舌的是，2020年韓國因“股票中毒”相關(guān)案件咨詢超過1600件，比2019年增長兩倍，不少年輕人因?yàn)椤爸卸咎睢睂めt(yī)就診。

韓國天才少年權(quán)俊（Kwon Joon）抄底現(xiàn)代、三星

韓國娛樂產(chǎn)業(yè)的發(fā)達(dá)眾所周知，卻不想他們把這種娛樂性也搬上了金融的舞臺。如果把“韓國人抄底有多野”寫成連載小說，貫穿前后的主人公，恐怕非 Bill Hwang 莫屬——那個2天內(nèi)讓投行爆虧100億美金，又把中概股搞了個天翻地覆的基金經(jīng)理。

也正是Bill Hwang的這次爆倉，讓人們第一次領(lǐng)略了中概股那迷人的危險。

01 一地雞毛之后

Bill Hwang 是一位基督徒，在為數(shù)不多的采訪中，3句不離“God”的他直言自己的投資理念是：讓上帝開心[6]！從這里出發(fā)，Bill Hwang從 2 億美元開始，在 9 年內(nèi)賺了超過 150 億美元。

然后，他在短短 3 天內(nèi)輸光了。跌落之戲劇，數(shù)額之龐大，讓 Bill Hwang 的爆倉一度成為華爾街 7*24 播報的頭條新聞。

Bill Hwang的破產(chǎn)源自于他的一次“風(fēng)格漂移”。2020年，他掌管的Archegos家族辦公室從原本的FANNG美國藍(lán)籌科技股，轉(zhuǎn)向美國媒體集團(tuán)ViacomCBS和中概股。在絕對的選股自信下，他暗中和六大投行以5倍杠桿簽下總收益互換 (TRS)；然而ViacomCBS帶來的暴跌使這五倍杠桿策略趨于崩壞，引得投行爭相拋售，又適逢國內(nèi)出臺各種行業(yè)政策，中概股一時之間潰如廬山瀑布。

但風(fēng)暴席卷之后，這位失意韓裔梟雄的日子，卻并沒有路人想象得那么落魄?；蛘哒f，由于他一直保持著低物欲的生活，AUM對他來說，似乎也真的不過是賬戶里的數(shù)字而已。

爆倉之后，他過著平凡的日子，吃著平常的三明治。相比華爾街高質(zhì)量男性們紛紛在長島置業(yè)不同，Bill Hwang 的家在距離曼哈頓市中心 15 英里新澤西郊區(qū)。在一片樹木林立的街區(qū)里，擁有售價在數(shù)百萬美元的別墅，對一個曾經(jīng)坐擁數(shù)百億美元的基金經(jīng)理來說，并不算什么難事。他的座駕是一輛開了七八年的奔馳，后來因?yàn)樗{(lán)牙音響出了問題，轉(zhuǎn)而支持韓國國貨“現(xiàn)代”。

Bill Hwang在 2008 年以 350 萬美元的價格購買了新澤西594平米的房子

Bill Hwang 的朋友也沒有全部離他而去。據(jù)媒體報道，去年八月一個微熱的夏日清晨里，一個來自美國某位退休將軍的電話，會向Bill Hwang 提供一些人生建議。他也依然懷抱信仰，常常在手邊放著一本基督教小冊子——“用上帝把自己全副武裝，這樣你就可以表明自己反對魔鬼陰謀的立場。”他生活里最大的不同，也就是從此決口不提Archegos的潰敗。

Bill Hwang 至少在表面上維持了生活的歲月靜好，但總有人在一地雞毛后為他負(fù)重前行。

Archegos的爆倉，不僅創(chuàng)造Bill Hwang個人的虧損歷史，還讓整個華爾街，回想起曾經(jīng)被雷曼倒閉清算所支配的恐懼。瑞信55億美金和野村28.5億美金的虧損，讓瑞信一度暴跌11.5%，創(chuàng)下過去一年最大單日跌幅，野村更是暴跌16.3%，創(chuàng)下歷史最大單日跌幅。

當(dāng)時的瑞信正腹背受敵，前腳才剛剛陷入格林希爾（Greensill Capital）破產(chǎn)追債的泥潭，這家供應(yīng)鏈金融之王估值從70美元跌到一文不值，投資人30多億美元的損失可能要由瑞信自掏腰包來賠償。本就心情不好的瑞信首席執(zhí)行官格戈特斯坦撞上Archegos的事件后更加怒不可遏：

“我甚至不知道我們公司對Archegos有200億美金的敞口，我也完全不知道Archegos的存在……公司明顯有人對風(fēng)控的第一、第二道防線經(jīng)驗(yàn)不足……明年我要把高盛的首席風(fēng)險官挖來做我的直系下屬[2]。”

一臉懵逼的野村（Nomura）和瑞信(Credit Suisse)，F(xiàn)orexlive

此后，瑞信的首席風(fēng)險與合規(guī)官、投資銀行業(yè)務(wù)主管等7人先后引咎辭職；而野村縮減了大宗經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，增強(qiáng)了風(fēng)控管理，并增加了美國子公司非日籍董事人數(shù)。受Bill Hwang的拖累，野村CEO奧田健太郎工資大幅縮水，僅委屈的拿到290萬美元年薪。

而被Bill Hwang拖下水的不只是投行，更有Archegos的前員工，他們的落魄也溢于言表。

他們面臨的損失，不僅包括強(qiáng)制投入Archegos基金的錢，還有被Bill Hwang拖欠的5億美元獎金。Bill Hwang雖保證會從個人賬戶里支付員工工資，但根據(jù)FT報道，直到事發(fā)五個月之后，還有多名前雇員沒收到錢。

為什么呢？因?yàn)榕抨?duì)拿錢的債權(quán)人太多了，重組顧問忙也忙不過來。客戶第一還沒結(jié)清，員工就算排第二，也得再往后靠。

“這些錢都沒了，我們處境很困難，想要貼貼?！睙o能為力的員工只能打碎的牙往肚子里咽。在他們看來，不僅自己被炒了，而且不菲的錢財難以追回，而Bill Hwang仍有私人投資和Archegos以外的其他控股，這位罪魁禍?zhǔn)状蟾胚€是個億萬富翁[3]。

Archegos在古希臘語言里是領(lǐng)袖的意思，它在新約中被用來指代耶 穌。在Bill Hwang兵敗如山倒之后，他在Archegos的徒弟Jensen Ko 和 Sterling Clay另起山頭，他們將繼續(xù)沿用Bill Hwang的高杠桿投資風(fēng)格。雖然在采訪里只字不提與Bill Hwang本人的關(guān)聯(lián)，他們新基金的辦公地點(diǎn)距離Archegos僅有兩個街區(qū)。

而新基金的起名看上去也別出心裁—— Arise N Partners，此中寓意翻譯過來是：復(fù)活。

第七大道 888 號，Archegos 辦公室所在的大樓，Bloomberg

02 被嫌棄的一生

實(shí)際上，在把華爾街一眾機(jī)構(gòu)拖入泥潭之前，Bill Hwang 也經(jīng)歷了一段被機(jī)構(gòu)嫌棄的人生。

從加州大學(xué)洛杉磯分校和卡耐基梅隆大學(xué)兩大美國前三十的名校拿到本科和碩士學(xué)位之后，Bill Hwang在證券公司里短暫地花了幾年時間勤勤懇懇做銷售，直到被朱利安·羅伯遜（Julian Robertson）看重，跳槽去了老虎基金，甚至被授權(quán)管理50億美金規(guī)模的老虎亞洲投資基金。

然而，就在他成為一只“老虎幼崽”，逐漸在基金經(jīng)理事業(yè)順風(fēng)順?biāo)臅r候，SEC卻給了他當(dāng)頭一棒：涉嫌利用內(nèi)幕信息交易，并從中獲利 1620 萬美元，導(dǎo)致老虎基金不得不支付 4400 萬美元與美國證監(jiān)會和解。

說起來，這似乎也是 Bill Hwang和中國股票“結(jié)緣”的開始。

原來Bill Hwang在通過賣空三只中國地區(qū)銀行的股票，而后以低于股票市價的價格購買私募股票來回補(bǔ)空頭頭寸的方式進(jìn)行內(nèi)幕交易，試圖在港股市場操縱中國銀行和建設(shè)銀行的股價 [8]。此舉也使得老虎亞洲基金能夠向投資者收取更高的管理費(fèi)，從中賺取了數(shù)以千萬美元計(jì)的非法利潤。而這也引來了香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)的注意，在多年官司之后，香港市場失當(dāng)行為審裁處也在2014年下令禁止他在香港交易任何證券 4 年[4]。

這一連串的遭遇，成為他創(chuàng)立Archegos的契機(jī)，可也正是充滿投機(jī)色彩的交易風(fēng)格，讓他在十年后又挨了一頓市場毒打。

2017年，Bill Hwang在凈值翻了20倍后，投行大佬們紛紛上門，與這位韓國股神建立聯(lián)系，欲在他身上賺取巨額的服務(wù)費(fèi)。各取所需，Bill Hwang也需要借助投行獲得更大的杠桿獲取更暴力的收益。那時，華爾街的一切看起來都是資本家們以利相交的親切模樣。

Archegos通過價差合約（CFD）和總收益互換（TRS）等場外衍生品，向高盛、大摩、德意志銀行、瑞信、UBS和野村建立了巨額的多頭頭寸。這些衍生品頭寸的好處在于可以用較少的保證金獲得5倍甚至以上的杠桿，同時由于不用實(shí)際持有這些股票，也不用向美國證監(jiān)會公布持倉，隱藏自己的交易動向。直到爆倉來臨，美妙的故事走向一地雞毛。

在利益面前，華爾街從來不會念及一絲感情，縱使千億巨鱷也會被無情拋棄，何況帶水（gang）分（gan）的規(guī)模。

德意志銀行遭遇的比同其他投行比賽拋售，更麻煩一些。因?yàn)檫^去的親密，他們和Bill Hwang之間“私交”的謠言四起：你們德銀的人，怕不是早就知道Archegos要頂不住這么大杠桿，所以提前跑路了吧[5]？但事實(shí)上，無論Bill Hwang之前如何頻繁與德銀高管來往，亦或是持有德銀2%股份，甚至聘請其前任債務(wù)主管Hakan Wohlin為高級顧問，都無法挽回大難臨頭之下憤怒的德意志銀行[7]。

上一秒，我還是你心中“著名的長期價值投資者[7]”，下一秒，就什么也不是了。Bill Hwang已經(jīng)永遠(yuǎn)上了德銀的黑名單。

Bill Hwang和德意志銀行千絲萬縷關(guān)系， FT

《金融時報》也在爆倉之后，毫不留情地評價 Bill Hwang，“就像是Reddit上的短線交易員，在拿到了高盛的信貸之后，就飄了[9] 。”

這相當(dāng)于把一個職業(yè)私募基金經(jīng)理，評價成股吧上的 T0 網(wǎng)民。不可不謂，傷害不大，侮辱性極強(qiáng)。

03 尾聲

在人性貪婪面前，Bill Hwang不是韓國人的特例，韓國人也不是全球股民的特例。Bill Hwang管理資產(chǎn)之多，杠桿倍數(shù)之大，又身處墻倒眾人推的華爾街，才使得他成為了轟動世界的那一個。

只不過，爆倉的一場風(fēng)暴，對于 Bill Hwang 來說，并沒有那么天崩地裂。

他仍然可以回到新澤西過著安逸的生活，也可以守著自己遠(yuǎn)高于普通人的資產(chǎn)，通過買入Cathie Wood的種子基金、支持門生的新公司，偶爾去哈德遜河邊吃個飯，遙想重返華爾街的那一天?；蛟S還會慶幸，2021 年的一場中概股爆倉，在 2022 年變成了一次“逃頂”。

相比之下，那些在絕對數(shù)量上無法與 Bill Hwang 相提并論的普通散戶們，卻更可能在一場急速破滅的貪婪泡沫里，被吞噬走新家的首付、子女的學(xué)費(fèi)，又或是養(yǎng)老的本錢。

資本市場最喜歡的故事，總是草根的崛起，亦或是梟雄的落幕。只不過每一個興致勃勃沖進(jìn)市場里的人們都覺得自己能夠成功，其他人才是代價。此行一路北上抄底俄羅斯、一路蜂擁搶占元宇宙的韓國散戶們，何嘗不是如此？

而在投機(jī)的暴富幻覺里九死一生的，又何止韓國人？

全文完。感謝您的耐心閱讀。

[1] 抄底俄羅斯！ 華爾街先動手韓國散戶緊跟，2周暴買746億韓元.時代財經(jīng)

[2] Credit Suisse report into $5.5 billion Archegos loss shows bank has a massive culture problem.Fortune

[3] Archegos employees face $500m losses from crashed bonus fund.FT

[4] Hong Kong Market Misconduct Tribunal bans Tiger Asia Management LLC and Bill Hwang Sung Kook from trading securities in Hong Kong for a period of 4 years. Herbertsmithfreehills

[5] Archegos Capital quietly bought stake in Germany"s Deutsche Bank.Theeconomic times.

[6] Faith and Work | Bill Hwang on investing in people

[7] Archegos quietly built stake in Deutsche Bank.FT

[8] Hedge Fund Manager to Pay $44 Million for Illegal Trading in Chinese Bank Stocks.Sec

[9] Archegos poses hard questions for Wall Street，F(xiàn)T

關(guān)鍵詞： 中概爆倉 Hwang Bill