二級市場中,零食賽道玩家眾多,名聲響亮的公司也不止一個。但市場最認可的卻是一家“老國貨”——洽洽食品。截至4月14日上午,洽洽食品市值達到286.7億元,而更“網(wǎng)紅”的三只松鼠的市值只有108.3億元,良品鋪子市值105.3億元。洽洽食品的市值是后兩者的將近三倍。
洽洽食品何以受到市場青睞?
從營收來看,洽洽食品的體量不及另外兩家,它受到市場認可的原因主要包括相對更好的盈利能力、強大的線下渠道、以及完善的上下游產(chǎn)業(yè)鏈布局等。
可以說,洽洽食品的成功得益于其二十多年在行業(yè)中的積淀;但深厚的積淀也并未讓這家老牌國貨高枕無憂,它需要解決諸如主營業(yè)務(wù)增長乏力、線上渠道難拓展、擺脫品牌老化等非常具體的難題。
4月12日,洽洽食品發(fā)布2021年財報,這份財報折射出一個老牌企業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中所具備的優(yōu)勢以及必須經(jīng)歷的陣痛。
01 業(yè)績驅(qū)動力不足
總體來說,洽洽食品的業(yè)績增速不是很理想。
財報顯示,洽洽食品2021年營收59.85億元,同比增長13.15%,高于2020年9.35%的業(yè)績增速,但相比2018年和2019年16.5%和15.2%的業(yè)績增速,已略有放緩。2021年二季度洽洽食品的營收甚至同比下降12.7%。
從營收構(gòu)成來看,洽洽食品的業(yè)績驅(qū)動主要來自葵花子、堅果和其他??ㄗ訕I(yè)務(wù)一直是洽洽食品的核心業(yè)務(wù),是其站穩(wěn)市場的關(guān)鍵所在;自2017年洽洽食品推出小黃袋每日堅果以來,堅果業(yè)務(wù)則已經(jīng)逐漸成為公司的第二增長點。
從2021年各項業(yè)務(wù)的收入來看,洽洽食品目前面臨的是主營業(yè)務(wù)增長不力,第二增長曲線難以扛起重任的局面。
財報顯示,洽洽食品的葵花子業(yè)務(wù)營收39.43億元,同比增長5.86%,遠低于公司整體業(yè)績增速。葵花子業(yè)務(wù)營收占總營收的65.89%,盡管該數(shù)字低于2019和2020年,但依舊是公司業(yè)績的支柱。
2021年的堅果業(yè)務(wù)總營收13.66億元,同比增長43.82%,占總營收的22.83%,對比前兩年堅果業(yè)務(wù)占總營收的比例為17%左右;其他業(yè)務(wù)營收6.75億元,占總營收的11.28%,與上年基本持平。
作為成立較早、相對傳統(tǒng)的老國貨企業(yè),洽洽食品擁有非常強大的線下渠道,但線上渠道卻難有起色。
財報顯示,2021年洽洽食品的電商業(yè)務(wù)營收5.69億元,同比增長11.03%,占總營收比例為9.52%。值得注意的是,公司電商業(yè)務(wù)占總營收的比例連續(xù)兩年降低,2019和2020年該數(shù)字為10.01%和9.70%。
此外,洽洽食品主要依靠經(jīng)銷與其他渠道進行銷售。截至2021年12月31日,公司有1000多個經(jīng)銷商,其中國內(nèi)有980多個經(jīng)銷商客戶、國外有50多個經(jīng)銷商客戶;2021年,另一銷售模式“直營(含電商)”的收入僅占總營收的15.38%,低于2020年的16.35%,公司的直營客戶主要包含知名國際大型連鎖商超如沃爾瑪、蘇果,大潤發(fā),以及電商平臺天貓和京東。
洽洽食品在海外市場拓展方面小有成績,但該業(yè)務(wù)受海外疫情影響有所波動。目前,洽洽食品的主要海外市場包括泰國、日本、韓國、印尼、越南等,近兩年也在開拓中東、俄羅斯等新渠道、新市場。該業(yè)務(wù)在2021年營收5.18億元,占總營收的8.66%。由于去年下半年東南亞疫情,洽洽食品的海外業(yè)務(wù)在2021年增速為10.16%,低于營收大盤13.15%的增速。
02 盈利能力還是領(lǐng)先同行
雖然洽洽食品的盈利能力近年來一直承壓,但相比于同行,這已經(jīng)是較為不錯的表現(xiàn)了。
毛利方面,恰恰食品2021年的毛利率為31.95%,相比去年同期微升0.06%,但低于2019年的33.26%。對比同行,洽洽食品的毛利率則相對較高——三只松鼠的毛利率近年來未超過30%,2020年的毛利率僅有23.9%;良品鋪子近三年來的毛利率也在下降,2021年該數(shù)字為26.77%。
洽洽食品面臨食品行業(yè)的共同問題,即原材料成本上漲而導(dǎo)致的毛利承壓。
去年10月22日,洽洽食品發(fā)布公告稱,基于瓜子系列產(chǎn)品升級帶來產(chǎn)品力提升,以及伴隨的原料及包輔材、能源等成本上升,對葵花子系列產(chǎn)品以及南瓜子、小而香西瓜子產(chǎn)品進行出廠價格調(diào)整,各品類產(chǎn)品提價幅度為8%-18%不等。
2021年四季度洽洽食品的毛利率也因提價而有所上升。國盛證券數(shù)據(jù)顯示,四季度洽洽食品毛利率達33.4%,環(huán)比提升1.3個百分點。
凈利潤方面,洽洽食品的扣非凈利潤增速在三年間持續(xù)放緩,從2019年的46.37%,降至2020年42.95%,2021年洽洽食品的凈利潤增速只有13.35%。
不過在凈利率方面,洽洽食品略微有所提升,從2019年的9.96%增長到2020年的13.03%,2021年該數(shù)字為13.35%。相比于三只松鼠2020年和良品鋪子在2021年不到5%的凈利率來說,洽洽食品的盈利能力依然領(lǐng)先。
洽洽食品的經(jīng)營效率相比上年有所下降,但整體來說變化較小。2021年,公司的經(jīng)營費用率為14.78%,上年同期為14.57%。具體來看,2021年銷售費用同比增長16.98%,銷售費率為10.01%,與上年同期的9.76%相比微增;另一項費率較高的是管理費率,但近三年該數(shù)字一直在下降,分別為5.14%、4.60%、4.44%。
此外,洽洽食品的研發(fā)費率一直保持較低水平,2021年的研發(fā)費用同比增長24.4%,研發(fā)費率為0.75%,相比于上年同期的0.69%有所微增。
03 零食老國貨的憂患
相比三只松鼠、良品鋪子等零食企業(yè),洽洽食品的業(yè)績有可圈可點之處;但作為老牌國貨,洽洽食品的轉(zhuǎn)型期正在經(jīng)歷陣痛。
首先,洽洽食品的體量始終趕不上三只松鼠、良品鋪子等其他頭部零食企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示,三只松鼠2020年的營收達到97.94億元,良品鋪子2021年的營收為93.24億元,遠高于洽洽食品。
同時,洽洽食品線上銷售的發(fā)展一直都沒有顯著突破。相比來說,三只松鼠和良品鋪子的線上/電商收入占總營收比重超過70%和50%,而洽洽食品卻一直在10%上下徘徊。雖然洽洽食品在線下渠道方面很有優(yōu)勢,但在線上購物極其普遍的大環(huán)境中,過度依賴線下業(yè)態(tài),顯然會導(dǎo)致競爭力不足。
此外,洽洽食品主營業(yè)務(wù)增長相對乏力,其第二增長曲線“堅果業(yè)務(wù)”雖然增長較快,但因為目前業(yè)務(wù)規(guī)模相對較小,對整體業(yè)績影響有限。
作為老牌國貨,洽洽食品的品牌形象也在老化。為了應(yīng)對這一問題,公司近幾年也在發(fā)力營銷,試圖將自己打造成“新國貨”品牌,包括與元氣森林合作推出「桃汽CP禮盒」、與全民K歌合作邀請網(wǎng)友共創(chuàng)“洽洽快樂之歌”、與Keep聯(lián)合推出小黃袋每日堅果全堅果款以切入運動細分市場、與B站和抖音等平臺合作發(fā)力內(nèi)容營銷,并打通微信私域全鏈路,從而讓品牌更加貼近年輕人。
洽洽與Keep推出的小黃袋每日堅果全堅果款,圖源:京東貝儂零食專營店
洽洽食品也在尋求除了葵花子、堅果等產(chǎn)品銷售以外更多的增長點——做投資。
2021年以來,洽洽食品的投資動作變得非常頻繁。財報顯示,洽洽食品在2021年投資額為1.46億元,同比增長467.64%。
公司在去年連發(fā)4則關(guān)于參投私募基金的公告,其中有兩則以2021年成立的全資子公司創(chuàng)味來為投資主體,另外兩則是以洽洽食品為投資主體。
其中,創(chuàng)味來出資給湖南書帶草私募股權(quán)投資合伙企業(yè)7000萬人民幣,該機構(gòu)投資了書亦燒仙草;創(chuàng)味來還出資給無錫鼎祺中肅成果轉(zhuǎn)化投資合伙企業(yè)5000萬人民幣,該機構(gòu)主要投資食品科技、生命健康和碳中和相關(guān)的項目。
洽洽食品則在2021年與絕味等公司投資了四川成都新津肆壹伍股權(quán)投資基金企業(yè),該基金主要投資泛食品飲料行業(yè),所投知名項目包括書亦燒仙草;去年12月,洽洽食品還聯(lián)合上海復(fù)星高科技等5家機構(gòu),共同投資設(shè)立復(fù)星洽洽科技消費私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè),該基金將投資于消費與科技領(lǐng)域,其中包括食品飲料消費領(lǐng)域項目。
內(nèi)部組織架構(gòu)也是洽洽食品發(fā)力改革的重點。去年5月,洽洽食品在深交所“互動易”平臺上披露公司在5月對組織架構(gòu)進行了調(diào)整。洽洽食品此次改革的重點是將事業(yè)部調(diào)整為品類中心,包括國葵品類中心、堅果品類中心、休閑品類中心等,將事業(yè)部權(quán)力下放至每個品類BU(業(yè)務(wù)單元),品類BU負責(zé)人是產(chǎn)品全渠道、全損益的負責(zé)人。同時,海外業(yè)務(wù)獨立,成立海外事業(yè)部。
洽洽食品在財報中強調(diào),架構(gòu)調(diào)整后,各部門之間的協(xié)同得以加強,品類BU與銷售BU可以自由、充分合作,區(qū)域促銷方案、品牌傳播、定價的決策速度等會大大提升,能更加靈活、快速地響應(yīng)渠道變化,提升效率。
轉(zhuǎn)型的同時,洽洽食品一直保持著自身優(yōu)勢——公司強大的供應(yīng)鏈?zhǔn)瞧湔痉€(wěn)市場的關(guān)鍵所在。相比于其他零食企業(yè)依賴代工,洽洽食品將原料采購、產(chǎn)品加工和包裝都控制在自己手上,這樣公司也就能更好地把控成本、提高效率以及確保食品質(zhì)量。
洽洽瓜子生產(chǎn)全鏈路 圖源:公司官網(wǎng)
2021年初,洽洽食品再度強調(diào)2023年百億銷售目標(biāo),預(yù)計葵花籽、堅果、其他休閑食品分別占約60億元、30億元以及10億元。
理想是遠大的,但如果保持現(xiàn)在的業(yè)績增速,洽洽食品顯然難以如期達到目標(biāo)。進軍私募,是否能夠幫助其完成目標(biāo)還未可知。未來兩年,洽洽食品所面對的增長壓力不小。
關(guān)鍵詞: 姜還是老的辣
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