新冠疫情以來的這三年，經(jīng)濟(jì)動蕩。很多行業(yè)遭受重創(chuàng)，這其中最典型的要數(shù)旅游業(yè)。

酒店自然又是其中的代表之一。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，2020年國內(nèi)連鎖酒店客房數(shù)量中，國內(nèi)前五大酒店集團(tuán)的中高檔客房數(shù)量合計為19.7 萬間，占比31.8%。盡管中高檔酒店行業(yè)集中度較低，但亞朵擁有5.8 萬間中高端客房，占比達(dá)9.5%，市占率是這個細(xì)分行業(yè)的第一。

然而，就是這個號稱市占率領(lǐng)頭的亞朵，時至2022年，也都啞了。

多次深陷是非漩渦，亞朵有苦說不出？

“亞朵酒店資金盤崩盤跑路 維權(quán)群近300人已報警”，這樣一個標(biāo)題的視頻，2022年3月26日在網(wǎng)上傳開。

視頻內(nèi)容是網(wǎng)友向該視頻號爆料截圖和聊天記錄截圖，稱“亞朵酒店資金盤，今晚崩盤，一朋友被榨干了十多萬，維權(quán)群全是幾十萬、幾十萬的。”視頻里，投資類型有短租房、鐘點(diǎn)套房等，其中單份金額最高52000元，利率3.2%。昵稱“守住自己幸福”網(wǎng)友投了“54萬”，最后是一張網(wǎng)友報警的聊天截圖，畫面是“（亞朵酒店）（296）”群截圖，和網(wǎng)友在派出所報警。

當(dāng)晚，亞朵發(fā)布聲明稱，未舉辦或授權(quán)任何地方以眾籌方式招商加盟。并且，亞朵認(rèn)為這是涉嫌詐騙，已經(jīng)報案。

實(shí)際上，亞朵不是第一次出現(xiàn)招商加盟的問題傳聞。2020年亞朵就有加盟商維權(quán)了。有媒體報道，亞朵內(nèi)部員工徐中（化名）透露，有加盟商“直接把公司電閘拉了，員工不得不放假一天?！?/p>

2021年5月，一位外地女加盟商拖著行李箱，坐在上海市吳中大廈的總部門口放聲大哭，叫冤亞朵讓她“血本無歸”。而為了攔住“維權(quán)”的加盟商，過去亞朵辦公室大門員工可以自由出入，2021年都裝上了門禁。

到了8月，亞朵又深陷“阿里高管疑似性侵女下屬”風(fēng)波。阿里女員工在自述中表示，入住的酒店是亞朵輕居酒店濟(jì)南西客站店。她通過查看監(jiān)控發(fā)現(xiàn)，上司王某文在她醉酒回房后，又到酒店前臺辦理了她的房卡，四次進(jìn)出她的房間。亞朵酒店給王某文增開房卡是否合規(guī)，一時間成為輿論焦點(diǎn)之一。

8月11日，亞朵酒店在微博上發(fā)布澄清聲明，表示涉事酒店工作人員在該事件中操作流程規(guī)范，不存在違規(guī)制作房卡的情況。同一天，濟(jì)南市公安局回應(yīng)媒體表示，現(xiàn)無官方渠道認(rèn)可亞朵酒店操作未違規(guī)，相關(guān)情況會再核實(shí)?！熬轿凑J(rèn)可亞朵酒店聲明”的話題，再次沖上熱搜。等于澄清聲明后反轉(zhuǎn)，亞朵又被“打臉”……

亞朵就這樣在是非漩渦里多次出現(xiàn)，已經(jīng)不是一兩句話能簡單解釋清楚的境地。盡管有澄清聲明，但最后只能任由坊間評說。甚至啞巴吃黃連，亞朵似乎有苦說不出。

三次上市，三次啞炮

深陷是非漩渦，還算吃點(diǎn)啞巴虧。而三次上市，三次擱淺，放啞炮，亞朵就更苦了。

早在2017年，亞朵商業(yè)管理集團(tuán)董事長周宏斌就曾公開表示，亞朵已有了明確的上市計劃，希望三年左右在A股完成上市。2019年6月27日，亞朵酒店對上市輔導(dǎo)進(jìn)行備案，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中信建投證券。整個輔導(dǎo)持續(xù)3個月，于9月申請輔導(dǎo)驗(yàn)收。這個階段的亞朵，上市方面看起來還是穩(wěn)步推進(jìn)的。時間到了2020年初，亞朵卻宣布，經(jīng)過與中信建投友好協(xié)商后一致同意終止上市輔導(dǎo)工作，后改為中金國際繼續(xù)輔導(dǎo)上市工作，并預(yù)計2020年4月之后申請輔導(dǎo)驗(yàn)收，

又過了一年，2021年3月，突然傳出亞朵和中金國際同樣簽訂上市輔導(dǎo)終止協(xié)議，第二次終止上市輔導(dǎo)。這等于A股折戟了，不甘心的亞朵酒店，在2021年6月，亞朵酒店向美國證監(jiān)會遞交了招股說明書，計劃以“ATAT”為股票代碼在納斯達(dá)克上市。公開報道顯示，本次亞朵酒店計劃發(fā)行1974.47萬股美國存托股票，募集資金約在3.07億美元至3.52億美元，上市日期為7月1日。

上市前夕，亞朵酒店還向外界釋放積極信號，稱認(rèn)購非?；钴S。6月29日，高瓴資本首次公開募股價格認(rèn)購價值1.2億美元的ADS。

第三次意外還是出現(xiàn)了，2021年6月30日晚間，有投資人爆料稱，收到亞朵酒店撤銷新股認(rèn)購的消息。券商發(fā)出的短信這樣寫到：“尊敬的客戶，接到公司通知，亞朵集團(tuán)（ATAT）上市時間待定，您可以通過APP-交易-新股認(rèn)購-美股-認(rèn)購記錄，查看您的認(rèn)購記錄，目前可支持撤銷認(rèn)購，請您知悉?！?/p>

三次上市，三次啞炮。人們不禁要問，為什么亞朵酒店沒能成功上市？外界猜測，有可能是認(rèn)購比例低，或者財務(wù)數(shù)據(jù)有問題。同時有市場傳聞，亞朵的基石認(rèn)購?fù)顿Y人撤回了相應(yīng)的投資承諾，據(jù)說是對亞朵收入的認(rèn)定產(chǎn)生了異議。

有業(yè)界人士認(rèn)為，亞朵酒店上市需求會強(qiáng)過以往任何時候，因?yàn)閬喍淙卞X了。天眼查、企查查等平臺顯示，過去八年時間，亞朵酒店共獲得4輪融資，共計10億元，不過最近的一筆融資在4年多前。從融資金額和融資頻率來看，亞朵酒店的現(xiàn)金流緊張，上市成為了亞朵酒店的救命稻草。

而亞朵上市的最后窗口期，可能就在2022年。但是，亞朵自身的問題不解決，上市的難度系數(shù)會不斷攀升。這問題的根本，是出在業(yè)務(wù)上。

業(yè)務(wù)啞火，亞朵患上的可能是中國連鎖酒店的通病

亞朵是曾任華住酒店副總裁的耶律胤（原名王海軍），2013年在西安開出了第一家亞朵酒店開始創(chuàng)辦的。他的初心是想趁著中國消費(fèi)升級的趨勢，打造一個中高端連鎖酒店品牌。

9年過去，亞朵旗下?lián)碛衼喍?、亞朵S、亞朵X、亞朵輕居、Z HOTEL、A.T.House等品牌，房間價格覆蓋了從中檔到豪華酒店的全鏈條。遺憾的是，亞朵業(yè)務(wù)上啞火，出現(xiàn)了很多問題，歸結(jié)起來主要有財務(wù)數(shù)據(jù)存疑、業(yè)績疲軟、負(fù)債率高和盈利能力弱四個方面。

亞朵的招股書顯示，截至2021年3月31日，亞朵在營酒店608家，覆蓋中國131座城市，客房數(shù)量達(dá)71121間。自媒體“旅界”，拿著亞朵酒店內(nèi)部的一份截至2021年4月的加盟酒店清單，進(jìn)行了逐一電話核實(shí)，發(fā)現(xiàn)亞朵酒店在招股書中公布的已開業(yè)的608家酒店中有33家已疑似解約。這就產(chǎn)生了財務(wù)數(shù)據(jù)的存疑。即便按608家，亞朵酒店開店數(shù)量也遠(yuǎn)低于同行。公開資料顯示，華住酒店集團(tuán)到2020年全年凈增加酒店1171家，錦江酒店集團(tuán)到2020年開業(yè)店達(dá)1842家。

另一項(xiàng)數(shù)據(jù)存疑，是亞朵的場景零售業(yè)務(wù)。這是創(chuàng)始人耶律胤多次提及的業(yè)務(wù)模式。招股書顯示，2020年亞朵酒店的主要收費(fèi)分三部分，分別是酒店管理收入（加盟酒店）、租賃酒店（直營酒店）和零售收入及其他業(yè)務(wù)，對應(yīng)營收為9.26億元、4.96億元、1.44億元，占比分別為59.13%、31.69%、9.18%。其中，零售收入及其他業(yè)務(wù)就是場景零售，包括但不局限于床品、洗漱用品等均可以直接在酒店購買。

亞朵對外宣稱場景零售模式已經(jīng)孵化出了1136個SKU，創(chuàng)造了近10%的營收。果真如此嗎？這數(shù)據(jù)受到外界質(zhì)疑，有觀點(diǎn)認(rèn)為，10%這一數(shù)據(jù)并不準(zhǔn)確。有加盟商對媒體表示，一家酒店按300萬營收計算，零售大概在3萬元左右，大約只有1%的比例，實(shí)際效果離預(yù)期還有相當(dāng)?shù)牟罹唷?/p>

而亞朵的業(yè)績疲軟，也是不爭的事實(shí)。一家酒店，包含入住率、日均房價（ADR）和平均客房收益（RevPAR）三個核心業(yè)務(wù)指標(biāo)。根據(jù)公開資料，亞朵的入住率從2019年73.4%降到2020年的67.1%（不含防疫征用酒店），日均房價從429.5元下降到389.8元，平均客房收益從329.5元降至275.1元。

亞朵的負(fù)債情況，近年也一直沒有好轉(zhuǎn)。僅從招股書就可以看出負(fù)債率高企的狀況：2019年、2020年和2021上半年，其總負(fù)債分別為11.20億元、14.20億元和16.59億元。同期，亞朵負(fù)債率高達(dá)67.9%、71.5%和76.9%。酒店行業(yè)A股上市公司，平均負(fù)債率約為50%。亞朵的負(fù)債率顯然遠(yuǎn)高于平均水平，而且有走高趨勢。

至于盈利能力，招股書顯示，亞朵酒店2019年、2020年的營收分別為15.671億元、15.666億元，基本持平；2021上半年，其營收9.90億元，同比增長45.45%。2020年凈利潤為0.38億元，同比下滑37.8%；2020上半年虧損1.02億元，在2021上半年凈利潤0.71億元，同比增長169.6%。盡管營收、凈利雙雙回轉(zhuǎn)，但是改變不了亞朵盈利能力弱的局面。而且從最新版的招股書可以看到，2021年上半年，攜程為亞朵帶來約2.55億元的酒店預(yù)訂總額，同比增長274%，占總營收的25.76%?？梢哉f，亞朵相當(dāng)依賴OTA平臺了。

拆解亞朵的盈利能力，看到一個流血上市和抗疫活著的十字路口

盈利的問題值得深究。連鎖酒店要盈利，特別是取得規(guī)?；?，有兩個重要因素影響：一個是加盟店數(shù)量，另一個是標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制能力。加盟店數(shù)量的問題已經(jīng)非常清楚，相對行業(yè)龍頭，亞朵的數(shù)量還不足以撐起規(guī)模化的盈利。并且，加盟商意見很大，重點(diǎn)在于被亞朵總部“壓榨”嚴(yán)重。一位重慶加盟商就爆料，為派駐來的店長向亞朵總部支付了每月3萬元的費(fèi)用，但店長本人只能拿到1.1萬元，剩下1.9萬元都以“管理費(fèi)”名義被總部克扣。這樣的實(shí)際待遇，很難找到好的酒店管理人員并去激發(fā)他們的業(yè)務(wù)能力，加盟商的酒店管理不善、很難盈利的風(fēng)險就明顯增大。

有上海亞朵加盟商還對媒體表示，會員預(yù)定在亞朵門店占比考核中有很高的任務(wù)要求。店長往往會拿大量的“低價協(xié)議房”去給前臺散客用。而亞朵總部從每張會員卡的間夜銷售中抽走約35%的房費(fèi)，店長、前臺經(jīng)理、前臺員工再抽走約25%的房費(fèi)提成，只留給加盟商不到40%的房費(fèi)收入。這也難怪加盟商怨聲四起，解約的不少。

在標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制能力方面，亞朵可謂成也IP，敗也IP。IP酒店顯然難以完成規(guī)模化復(fù)制。而IP酒店就像代言人一樣，會存在暴雷和過氣的風(fēng)險，例如吳曉波因言論而人設(shè)一度崩塌，與亞朵酒店聯(lián)名的吳酒店受到輿論影響。IP酒店建設(shè)需要更高成本投入，亞朵酒店將費(fèi)用轉(zhuǎn)嫁到加盟商身上，導(dǎo)致進(jìn)一步的成本和盈利不成正比。

一邊是加盟商越來越多的退出，另一邊是新加入的加盟商減少，進(jìn)而影響了亞朵酒店的融資和擴(kuò)張速度。至于場景零售等業(yè)務(wù)，又增加了資金和人力投入，導(dǎo)致成本進(jìn)一步堆高，再次削減了盈利能力。

2022年的亞朵，似乎走到了流血上市和抗疫活著的十字路口。疫情三年，已經(jīng)深深影響社會生活的方方面面。酒店行業(yè)成為被影響的重災(zāi)區(qū)，亞朵就在其中。3月28日，亞朵集團(tuán)宣布升級針對旗下酒店業(yè)主的抗疫政策，包括——

1 、中高風(fēng)險地區(qū)酒店：1-4月，高風(fēng)險地區(qū)酒店自列入之日起至結(jié)束日，期間品牌使用費(fèi)、管理費(fèi)免收，CRS（中央預(yù)訂系統(tǒng)）費(fèi)用全免；中風(fēng)險地區(qū)的，品牌使用費(fèi)、管理費(fèi)順延3-6個月收取，CRS費(fèi)用按8折收取。

2 、全國范圍內(nèi)政府征用酒店：征用期內(nèi)免收品牌使用費(fèi)、管理費(fèi)。

3 、采購授信：2022年6月30日前，在因酒店的運(yùn)營物資采購均可享受最高10萬元授信額度。

4 、開業(yè)獎勵：此外，即日起至2022年6月30日簽約且在2022年內(nèi)開業(yè)的一律給予開業(yè)獎勵4萬元。

升級后的抗疫政策看起來還是有力度的。但疫情之下，亞朵的業(yè)務(wù)問題仍然不能忽視，盡管這可能是中國連鎖酒店發(fā)展過程中的通病。勉強(qiáng)維持目前局面的同時，亞朵必須正視自身，尋找業(yè)務(wù)破局的路子。

而破局，就得從實(shí)際解決業(yè)務(wù)問題入手。

關(guān)鍵詞： 亞朵有三啞