三年多的掙扎，中國(guó)女裝快時(shí)尚第一股或還是沒(méi)能逃過(guò)從A股退市的命運(yùn)。

3月30日，拉夏貝爾收到了來(lái)自上海證券交易所監(jiān)管的《關(guān)于新疆拉夏貝爾服飾股份有限公司終止上市相關(guān)事項(xiàng)的監(jiān)管工作函》，文件顯示，其A股股票已經(jīng)觸及終止上市條件，自3月31日開(kāi)市起停牌，這也意味著拉夏貝爾（*ST拉夏）擬終止上市。

同一天，拉夏貝爾還發(fā)布了2021年財(cái)報(bào)，公司營(yíng)收4.3億元，同比下滑76.36%，虧損8.21億元，已連續(xù)四年虧損。歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為-14.31億元。

這家?guī)p峰時(shí)期擁有近萬(wàn)家門(mén)店、被譽(yù)為“中國(guó)版Zara”的女裝公司，遇到大麻煩。

壹

2021年11月24日，拉夏貝爾突然沖上微博熱搜，“聽(tīng)說(shuō)拉夏貝爾倒閉了”“清倉(cāng)”“女裝快時(shí)尚第一品牌破產(chǎn)”“趕緊去撿漏”等話題讓人眼花繚亂，成立23年的拉夏貝爾在巔峰時(shí)期也未擁有過(guò)拿下多個(gè)熱搜話題的待遇。

在倒閉話題出來(lái)的前一天，拉夏貝爾在A股（*ST拉夏）和港股發(fā)布公司被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)清算的提示性公告，三家拉夏貝爾債權(quán)人公司對(duì)其申請(qǐng)破產(chǎn)清算，其中兩家披露的債務(wù)規(guī)模合計(jì)1219.66萬(wàn)元。

公司官網(wǎng)顯示，拉夏貝爾于1998年由邢加興創(chuàng)立，邢1972年出生在福建南平市浦城縣的一個(gè)農(nóng)民家庭，從小務(wù)農(nóng)種地。這個(gè)一直渴望走出大山，向往更廣闊世界的農(nóng)家娃，人生軌跡在20歲那年發(fā)生轉(zhuǎn)折。

1992年，他去福州買(mǎi)樹(shù)苗時(shí)，偶然看到職業(yè)培訓(xùn)學(xué)校招生，在烹飪、理發(fā)三個(gè)專業(yè)里選擇了他認(rèn)為更為光亮的服裝設(shè)計(jì)專業(yè)。愛(ài)學(xué)習(xí)的邢加興，甚至還短暫學(xué)了畫(huà)畫(huà)，他認(rèn)為這對(duì)設(shè)計(jì)服裝有幫助。

據(jù)公司招股書(shū)顯示，邢加興1992-1994年在福州蘇菲時(shí)裝有限公司擔(dān)任業(yè)務(wù)主管，隨后他辭職赴北京服裝學(xué)院深造。

90年代前后，邢加興的家鄉(xiāng)福建服裝業(yè)發(fā)展得如火如荼，安踏、匹克、柒牌、利郎、七匹狼等涌現(xiàn)。1998年，邢加興深感做服裝代理難以長(zhǎng)久，決心創(chuàng)業(yè)。

他來(lái)到更加廣闊的新天地上海，在這里他開(kāi)始了“造夢(mèng)”之行。27歲的他拉來(lái)幾個(gè)臺(tái)灣老板一起創(chuàng)立了定位女裝的拉夏貝爾。

彼時(shí)是中國(guó)線下零售的黃金時(shí)代，“只要搶到鋪面，躺著也可以賺錢(qián)”，多少帶點(diǎn)“賭徒”氣質(zhì)的邢加興開(kāi)始瘋狂擴(kuò)張開(kāi)店。

創(chuàng)業(yè)初期，拉夏貝爾因經(jīng)銷(xiāo)商代理制模式導(dǎo)致資金時(shí)常緊張，邢加興很快轉(zhuǎn)為直營(yíng)模式，并在2003非典期間逆勢(shì)加大馬力擴(kuò)大生產(chǎn)和庫(kù)存，利用非典后的“報(bào)復(fù)性消費(fèi)”階段大獲全勝。

“如果非典完全控制不住，大家都死了，也沒(méi)人找我討債了。但如果很快恢復(fù)了，我就彎道超車(chē)了”，創(chuàng)業(yè)者就像“賭徒”，顯然邢加興這一次賭贏了。

自2004年開(kāi)始邢加興決定拓展品牌陣營(yíng)，拉夏貝爾的門(mén)店迅速擴(kuò)張，這家女裝公司逐步獲得資本的青睞。

貳

閩商“愛(ài)拼才會(huì)贏”的冒險(xiǎn)精神在邢加興的身上得到淋漓盡致的體現(xiàn)，“賺一塊錢(qián)再借一塊錢(qián)”的投進(jìn)去，邢加興不斷用賺來(lái)的錢(qián)擴(kuò)張新店。從2009年的600家店擴(kuò)張至2010年的近900家店，這一增速在整個(gè)服裝行業(yè)都很罕見(jiàn)。

邢加興曾表示，“發(fā)展中的公司是停不下來(lái)的，國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)每年都是20%多的增長(zhǎng)，如果不開(kāi)新店就意味著倒退?！?/p>

在資本的加持下，2011年，拉夏貝爾的零售網(wǎng)點(diǎn)達(dá)1841家。2012年，其第一次申請(qǐng)A股上市，不過(guò)被拒。不過(guò)這并未對(duì)拉夏貝爾的擴(kuò)張產(chǎn)生影響。同年，邢加興更是提出“多品牌、直營(yíng)為主”的發(fā)展策略，旗下品牌一度達(dá)到近20個(gè)。

2013年，邢加興拿到高盛集團(tuán)的3億元增資，公司零售網(wǎng)點(diǎn)增至5384家，一路高歌猛進(jìn)的拉夏貝爾在2014年10月登陸港交所，雖然其又在2015年10月申請(qǐng)A股上市再度失敗，但事不過(guò)三的拉夏貝爾終于在2017年如愿掛牌A股，成為國(guó)內(nèi)首家“A+H”股的服裝上市公司，市值一度達(dá)120億元，也是在這一年年底，拉夏貝爾門(mén)店達(dá)到歷史最高的9448家。

據(jù)公開(kāi)資料，拉夏貝爾兩次上市所募得資金幾乎都用于零售網(wǎng)店的擴(kuò)張和品牌拓展，以此維持高速增長(zhǎng)。與此同時(shí)，拉夏貝爾還通過(guò)買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)擴(kuò)充自己的業(yè)務(wù)范圍，如2015年斥資2億元并購(gòu)淘寶電商品牌七格格，此后又陸續(xù)投資十多家公司，涵蓋中高端生活方式、共享租衣、私募基金等。

消費(fèi)市場(chǎng)的不俗表現(xiàn)，也讓其在資本市場(chǎng)“水漲船高”。截至2017年底，其A股股價(jià)觸及歷史最高的30.62元，但以如今停盤(pán)前的1.05元計(jì)算，股價(jià)已跌去97%。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，拉夏貝爾對(duì)標(biāo)的全球快時(shí)尚老大Zara門(mén)店為1975家（截至2021年Q3），H&M為4721家（截至2022年2月底），優(yōu)衣庫(kù)約為2260家（截至2020年）。伴隨著門(mén)店的急速擴(kuò)張，拉夏貝爾的業(yè)績(jī)不僅在2018年突破百億元，其子品牌數(shù)量一度由2011年前的3個(gè)增至近20個(gè)，涵蓋女裝、男裝、童裝。

高速擴(kuò)張的同時(shí)，隱患也悄悄埋下。邢加興奉行的不停開(kāi)店擴(kuò)張帶來(lái)的人工、租金等運(yùn)營(yíng)成本急劇增加，公司增收不增利現(xiàn)象越發(fā)嚴(yán)重。拉夏貝爾2018年全年凈利首虧，為-1.6億元，同比大幅下降132%。自此之后，拉夏貝爾的跌勢(shì)猶如脫韁的野馬再也拉不住了。

2019-2021年，拉夏貝爾凈利潤(rùn)分別為-21.66億元、-18.41億元以及-8.21億元，四年合計(jì)虧損額度達(dá)49.87億元。今年是其在A股上市的第四年，也是虧損的第四年。

叁

持續(xù)虧損的邢加興不得不進(jìn)行業(yè)務(wù)收縮，準(zhǔn)確的說(shuō)來(lái)是“斷臂求生”，關(guān)店、裁員、變賣(mài)資產(chǎn)、處理庫(kù)存……2019年，拉夏貝爾以平均每天關(guān)閉12家門(mén)店的頻率，關(guān)掉了4391家門(mén)店，占國(guó)內(nèi)數(shù)量的47.37%。

為了回血，還把承載拉夏貝爾轉(zhuǎn)型電商重任的七格格賣(mài)了出去，而且邢加興甚至打算賣(mài)掉部分總部大樓和位于太倉(cāng)的倉(cāng)庫(kù)用于回流資金。2019年，拉夏貝爾資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)85.59%。

大廈將傾之時(shí)，或許所有舉措都是枉然。實(shí)控人邢加興質(zhì)押給海通證券的股份在2019年11月出現(xiàn)爆倉(cāng)，同一時(shí)期，其直接持有公司的股票全部遭到凍結(jié)。

邢加興曾對(duì)拉夏貝爾持續(xù)惡化的現(xiàn)狀坦言，“2018年10月，（公司）出現(xiàn)了很大的問(wèn)題，店鋪銷(xiāo)售額整體下降20%。真正地轉(zhuǎn)向大約在2017-2018年，整個(gè)服裝行業(yè)開(kāi)始做調(diào)整。但我們反應(yīng)太慢了，所以就陷入危機(jī)的狀態(tài)?！?/p>

亡羊補(bǔ)牢，為時(shí)已晚。2020年7月1日拉夏貝爾在A股遭戴帽，變更為“ST拉夏”，并被港股通除名。消息一出，拉夏貝爾又遭到四個(gè)跌停。

彼時(shí)，拉夏貝爾危機(jī)已全面爆發(fā)，股票已收到被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，門(mén)店數(shù)量由最高的近萬(wàn)家縮減至900家。

重壓之下，邢加興在2020年主動(dòng)辭去董事長(zhǎng)一職，并先后“扶持”了四位董事長(zhǎng)，陸爾穗、段學(xué)峰、張瑩、吳金應(yīng)，其中陸爾穗和段學(xué)峰擅長(zhǎng)資本運(yùn)作，但業(yè)績(jī)未得到改善。

不過(guò)，邢加興并未放棄求生的欲望，拉夏貝爾選擇放棄直營(yíng)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)為品牌授權(quán)+運(yùn)營(yíng)服務(wù)，即賣(mài)吊牌。2021年3月底，邢加興所持公司部分股票被拍賣(mài)，拉夏貝爾第一大股東由此換人。有投資人分析稱，新進(jìn)入的股東方或是看中了拉夏貝爾的殼資源。

即便如此，“病來(lái)如山倒”的拉夏貝爾最終或還是將走向退市。其也是國(guó)內(nèi)服裝公司的一個(gè)縮影，在服裝行業(yè)的黃金時(shí)代瘋狂圈地，但行業(yè)下行時(shí)，重營(yíng)銷(xiāo)、種渠道、輕品牌、輕研發(fā)、輕精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、激進(jìn)擴(kuò)張等弊端則成為利刃，刺傷自己。據(jù)拉夏貝爾2018-2021年財(cái)報(bào)，研發(fā)費(fèi)用一欄為空，沒(méi)有“產(chǎn)品”的品牌，何以談未來(lái)。

此外，未重視對(duì)電商市場(chǎng)的布局是邢加興犯下得最為致命的錯(cuò)誤之一，在同類(lèi)品牌搶灘線上時(shí)，拉夏貝爾于2014年才姍姍來(lái)遲的通過(guò)收購(gòu)七格格進(jìn)入電商市場(chǎng)，隨后也并未給予足夠的重視，錯(cuò)過(guò)了一個(gè)趨勢(shì)，就失去了一個(gè)時(shí)代。

截至2021年12月31日，拉夏貝爾公司總負(fù)債39.16億元，高于總資產(chǎn)15.10億元。同時(shí)，據(jù)披露，截至2022年2月28日，公司累計(jì)涉及未決訴訟案件涉案金額約為4.66億元，涉及已決訴訟案件尚未執(zhí)行金額約為19.7億元。而且，公司還涉及較多訴訟案件，公司及下屬子公司以及不動(dòng)產(chǎn)賬面。

資不抵債的拉夏貝爾當(dāng)務(wù)之急是如何解決掉巨額的債務(wù)。拉夏貝爾在2021年業(yè)績(jī)報(bào)告中指出，A股退市不會(huì)對(duì)H股上市地位產(chǎn)生直接影響，現(xiàn)階段公司仍保留有資本市場(chǎng)窗口，不會(huì)影響公司正常運(yùn)營(yíng)，同時(shí)變革仍會(huì)是公司的主旋律。只是目前從拉夏貝爾在消費(fèi)市場(chǎng)的幾乎為零的存在感，其還能否上演“絕地反擊”就不得而知了。

“少年不打拼，老來(lái)無(wú)名聲”，26歲創(chuàng)立拉夏貝爾，打拼了24年，知天命之年，邢加興遭遇前所未有的危機(jī)，讓人唏噓。

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