雖然當(dāng)下我國(guó)新能源汽車市場(chǎng)已逐漸由政策導(dǎo)向向市場(chǎng)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，但車企受制于成本壓力紛紛提價(jià)，消費(fèi)者端承壓，一旦政府補(bǔ)貼退坡，壓力更甚，產(chǎn)業(yè)鏈上游勢(shì)必也將受到不利影響。

在新能源概念爆發(fā)的這兩年來(lái)，誰(shuí)是資本市場(chǎng)的最大贏家？

受益于新能源汽車的熱銷，不少車企的股價(jià)在資本市場(chǎng)水漲船高，業(yè)績(jī)同樣出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)；更明顯的變化還在于整個(gè)行業(yè)對(duì)動(dòng)力電池原材料爆發(fā)的需求，財(cái)富效應(yīng)擴(kuò)散到上游原材料公司，鋰企的業(yè)績(jī)隨之暴增。

有“鋰王”之稱的贛鋒鋰業(yè)在2021年就賺得盆滿缽滿，利潤(rùn)漲幅高達(dá)4倍。但贛鋒鋰業(yè)顯然并不滿足于當(dāng)下的成績(jī)，近年來(lái)，其通過(guò)投資、并購(gòu)等方式不斷加強(qiáng)對(duì)鋰資源的開(kāi)發(fā)利用。

不過(guò)，鋰產(chǎn)品價(jià)格具備周期性，贛鋒鋰業(yè)董事長(zhǎng)、總裁李良彬今年年初發(fā)表新年致辭時(shí)直言，“鋰產(chǎn)品的周期性非常明顯，有20萬(wàn)元的昨天，也可能遲早有4萬(wàn)元的明天?！痹诮谑袌?chǎng)的波動(dòng)下，贛鋒鋰業(yè)的股價(jià)也受到一定影響，截至4月12日收盤，贛鋒鋰業(yè)報(bào)114.06元/股，較上一個(gè)交易日微漲1.84%，總市值為1640億元。

如今，在高需求之下，不管是贛鋒鋰業(yè)這樣的鋰企，還是寧德時(shí)代這樣資金雄厚的動(dòng)力電池廠商都對(duì)鋰資源展開(kāi)了爭(zhēng)奪。在瘋狂擴(kuò)產(chǎn)之后，一旦鋰價(jià)如同曾經(jīng)高漲的豬價(jià)一樣回落，贛鋒鋰業(yè)的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)還能否持續(xù)？

1 暴漲的業(yè)績(jī)

先來(lái)看看贛鋒鋰業(yè)交出的2021年成績(jī)單。

2021年，贛鋒鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收111.62億元，同比增長(zhǎng)102.07%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)52.28億元，同比增長(zhǎng)410.26%。

對(duì)比贛鋒鋰業(yè)過(guò)去幾年的業(yè)績(jī)，2021年無(wú)疑是其業(yè)績(jī)爆發(fā)的一年。「子彈財(cái)觀」梳理贛鋒鋰業(yè)歷年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在2018-2020年3年時(shí)間里，贛鋒鋰業(yè)的營(yíng)收基本保持在50多億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)在2019年一度低至3.58億元，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

據(jù)悉，贛鋒鋰業(yè)業(yè)務(wù)貫穿上游鋰資源開(kāi)發(fā)、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用，擁有五大類逾40種鋰化合物及金屬鋰產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。其生產(chǎn)的鋰化合物主要包括電池級(jí)氫氧化鋰、電池級(jí)碳酸鋰、氯化鋰、氟化鋰等，主要應(yīng)用于電動(dòng)汽車、航空航天、功能材料及制藥等應(yīng)用領(lǐng)域，LG化學(xué)、特斯拉、寶馬等均為其核心客戶。

從收入來(lái)看，贛鋒鋰業(yè)收入主要來(lái)源于鋰系列產(chǎn)品和鋰電池系列產(chǎn)品兩大板塊，其中，鋰系列產(chǎn)品是其收入支柱。2021年，鋰系列產(chǎn)品為贛鋒鋰業(yè)貢獻(xiàn)收入83.23億元，占其總營(yíng)收的74.57%，毛利率達(dá)到47.76%，同比增長(zhǎng)24.36%。鋰電池系列產(chǎn)品收入為20.22億元，占其總營(yíng)收的18.12%。

圖 / 贛鋒鋰業(yè)財(cái)報(bào)

不過(guò)，這種業(yè)績(jī)表現(xiàn)大部分是由于鋰行業(yè)整體的價(jià)格上漲而導(dǎo)致的，因?yàn)樵谕粫r(shí)期，贛鋒鋰業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們也表現(xiàn)不俗。

其中，從事鋰精礦開(kāi)發(fā)銷售和鋰化工產(chǎn)品生產(chǎn)銷售的天齊鋰業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，其2021年預(yù)計(jì)盈利18億元-24億元，而2020年，該公司虧損18.34億元，相當(dāng)于在一年間徹底實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

從事鋰產(chǎn)品業(yè)務(wù)的雅化集團(tuán)，預(yù)計(jì)2021年?duì)I收達(dá)到52.32億元，同比增長(zhǎng)60.99%；預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為9.24億元，同比增長(zhǎng)185.5%。

從事鋰礦采選、基礎(chǔ)鋰鹽、金屬鋰和稀土產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售的盛新鋰能，2021年?duì)I收同比增長(zhǎng)63.88%達(dá)到29.34億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增速高達(dá)3030.29%，達(dá)到8.51億元。

而從資本市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，贛鋒鋰業(yè)等前述幾家上市鋰企的表現(xiàn)同樣亮眼。

2021年9月左右，贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、雅化集團(tuán)和盛新鋰能的股價(jià)都到達(dá)了近幾年的最高點(diǎn)，分別為224.4元/股、143.17元/股、45.06元/股和76.96元/股，對(duì)比2021年年初，區(qū)間漲幅分別達(dá)到了101.58%、240.88%、86.58%和198.29%。

從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，鋰企無(wú)疑迎來(lái)了最好的時(shí)代。

2 坐收漲價(jià)紅利

“贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)等鋰企的業(yè)績(jī)提升主要是吃到了新能源汽車和儲(chǔ)能市場(chǎng)發(fā)展的紅利。新能源汽車熱銷、動(dòng)力電池出貨量增加使得對(duì)上游原材料的需求暴漲，碳酸鋰等鋰產(chǎn)品的價(jià)格隨之暴漲，使得相關(guān)公司業(yè)績(jī)大幅提升?！眲?dòng)力電池行業(yè)觀察人士花勤（化名）對(duì)「子彈財(cái)觀」表示。

中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)動(dòng)力電池裝車量達(dá)154.5GWh，同比累計(jì)增長(zhǎng)142.8%。反映了下游新能源汽車整車的旺盛需求。

在下游旺盛的需求刺激之下，動(dòng)力電池原材料磷酸鐵鋰材料以及三元鋰材料供需逐漸緊張，售價(jià)水漲船高。

據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，與2020年年初相比，2021年主流三元鋰電池正極材料平均價(jià)格上漲108.9%，磷酸鐵鋰電池正極材料平均上漲182.5%，三元鋰電池電解液平均價(jià)格上漲146.2%，磷酸鐵鋰電池電解液平均上漲190.2%。

具體來(lái)看一下磷酸鐵鋰和三元電池的核心原材料——碳酸鋰和氫氧化鋰的售價(jià)。

據(jù)上海有色金屬網(wǎng)等市場(chǎng)數(shù)據(jù)，2021年初純度為99.5%的電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)為5.3萬(wàn)元/噸，年末為27萬(wàn)元/噸，到今年4月12日，已上漲到了49.8萬(wàn)元/噸，期間漲幅高達(dá)839.62%；純度為56.5%的電池級(jí)氫氧化鋰（微粉型）2021年初均價(jià)為5.5萬(wàn)元/噸，到今年4月12日已漲到49.95萬(wàn)元/噸，期間漲幅高達(dá)808.18%。

圖 / 上海有色金屬網(wǎng)

動(dòng)力電池原材料價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)走高，在贛鋒鋰業(yè)的產(chǎn)品售價(jià)上也有所體現(xiàn)。

贛鋒鋰業(yè)財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年，其鋰系列產(chǎn)品的平均售價(jià)為7.23萬(wàn)元/噸LCE（LCE，文末注），下半年即已上漲到10.78萬(wàn)元/噸LCE，漲幅49.12%。

此外，光大證券研報(bào)顯示，2021年贛鋒鋰業(yè)電池級(jí)碳酸鋰和氫氧化鋰均價(jià)分別為11.7萬(wàn)元/噸和11.07萬(wàn)元/噸，同比提升163%和113%。

汽車產(chǎn)業(yè)往新能源時(shí)代邁進(jìn)已是大勢(shì)所趨，在確定性的趨勢(shì)面前，造富效應(yīng)從整車、動(dòng)力電池往這些曾隱于幕后的產(chǎn)業(yè)鏈上游鋰企蔓延，不愿錯(cuò)過(guò)財(cái)富的鋰企也開(kāi)啟了擴(kuò)張之路。

3 周期之困

近年來(lái)，包括贛鋒鋰業(yè)在內(nèi)的鋰企都在加大鋰資源儲(chǔ)備，擴(kuò)大產(chǎn)能。

比如，天齊鋰業(yè)控股的泰利森擁有世界上儲(chǔ)量最大、品位最高的固體鋰輝石礦格林布什鋰輝石礦，旗下全資子公司盛合鋰業(yè)擁有四川雅江縣措拉鋰輝石礦采礦權(quán)，并參股了日喀則扎布耶和SQM的部分股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)鹽湖鋰資源布局。

再如，盛新鋰能在本土鋰礦、南美鹽湖、非洲鋰礦均有布局，目前仍在跑馬圈地。

4月7日，盛新鋰能宣布，全資香港孫公司盛熠鋰業(yè)以277.5萬(wàn)澳元（約合1336萬(wàn)元）的價(jià)格認(rèn)購(gòu)澳大利亞ABY公司IPO前3.4%的股權(quán)。據(jù)介紹，ABY公司的創(chuàng)始人和核心團(tuán)隊(duì)擁有非洲主要礦山開(kāi)發(fā)的豐富經(jīng)驗(yàn)，核心資產(chǎn)主要為埃塞俄比亞的Kenticha鋰礦（持有 51%股權(quán)）。

同日，盛新鋰能宣布全資孫公司盛澤國(guó)際對(duì)智利鋰業(yè)追加投資，繼續(xù)認(rèn)購(gòu)后，盛澤國(guó)際對(duì)智利鋰業(yè)的投資累計(jì)達(dá)到3455.39萬(wàn)加元（約合1.76億元），持股增加至19.86%，為第一大股東。據(jù)介紹，智利鋰業(yè)擁有18個(gè)位于南美地區(qū)的礦業(yè)項(xiàng)目，其中13個(gè)為鹽湖鹵水項(xiàng)目。

作為全球第三大及中國(guó)最大鋰化合物生產(chǎn)商的贛鋒鋰業(yè)，已分別在澳大利亞、阿根廷、愛(ài)爾蘭、墨西哥和中國(guó)青海、江西等地，掌控了多塊鋰礦資源。近期，其擴(kuò)張之路也有了新進(jìn)展。

4月5日晚間，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布公告表示，近日其與合作方Mineral Resources Limited一致同意對(duì)合資公司Reed IndustrialMinerals Pty Ltd（以下簡(jiǎn)稱“RIM”）旗下Mt Marion鋰輝石項(xiàng)目的礦石處理產(chǎn)能進(jìn)行升級(jí)改造。

根據(jù)測(cè)算結(jié)果，預(yù)計(jì)2022年4月前Mt Marion鋰輝石項(xiàng)目的鋰精礦產(chǎn)能將由原來(lái)的45萬(wàn)噸/年增加至60萬(wàn)噸/年。同時(shí)，RIM正在規(guī)劃第二階段的產(chǎn)能擴(kuò)建，計(jì)劃將現(xiàn)有鋰精礦產(chǎn)能擴(kuò)張至90萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)在2022年底前完成。

從贛鋒鋰業(yè)產(chǎn)能來(lái)看，近幾年，其產(chǎn)能尤其是氫氧化鋰產(chǎn)品的產(chǎn)能不斷提升。

2020年，贛鋒鋰業(yè)氫氧化鋰產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)能從2019年的3.1萬(wàn)噸/年增加到了8.1萬(wàn)噸/年，有效產(chǎn)能則從2019年的2.4萬(wàn)噸/年增加到了2020年的3.1萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能利用率88%。

不過(guò)，從贛鋒鋰業(yè)產(chǎn)能利用率來(lái)看，除了其金屬鋰產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率基本跑滿，碳酸鋰、氫氧化鋰產(chǎn)品的有效產(chǎn)能仍有上升空間。

2021年，贛鋒鋰業(yè)金屬鋰產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率達(dá)到了96.92%，基本是跑滿狀態(tài)。而其碳酸鋰產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)能為4.3萬(wàn)噸/年，有效產(chǎn)能2.8萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能利用率從上年同期的56.85%提升到了68.79%；氫氧化鋰產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)能為8.1萬(wàn)噸/年，有效產(chǎn)能7萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能利用率為87.98%。

圖 / 贛鋒鋰業(yè)財(cái)報(bào)

對(duì)于設(shè)計(jì)產(chǎn)能與有效產(chǎn)能之間的差距，贛鋒鋰業(yè)曾在2020年年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，“一般而言產(chǎn)線設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年度中滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)所能達(dá)到的理論產(chǎn)量水平，有效產(chǎn)能為當(dāng)年實(shí)際實(shí)現(xiàn)的生產(chǎn)能力水平。由于并非所有產(chǎn)線均在每年初完全建設(shè)，存在逐步釋放產(chǎn)能的過(guò)程，因此當(dāng)年實(shí)際的有效產(chǎn)能并非為全年滿產(chǎn)情況下的產(chǎn)能。除此之外，由于產(chǎn)線需要在固定時(shí)間內(nèi)進(jìn)行檢修及升級(jí)調(diào)整，因此也會(huì)導(dǎo)致有效產(chǎn)能發(fā)生一定程度的變動(dòng)?！?/p>

贛鋒鋰業(yè)財(cái)報(bào)顯示，其仍有位于阿根廷、墨西哥等地的多個(gè)碳酸鋰、氫氧化鋰處于在建狀態(tài)。

“如果贛鋒鋰業(yè)的產(chǎn)能全部釋放，對(duì)于其擴(kuò)大市場(chǎng)份額的推動(dòng)作用將是巨大的，而且目前贛鋒鋰業(yè)仍然在不斷地加大鋰資源的儲(chǔ)備，這對(duì)于其未來(lái)的業(yè)績(jī)將起到支撐作用?！被ㄇ谥赋觥?/p>

不過(guò)，他同時(shí)表示，當(dāng)前鋰產(chǎn)品高昂的售價(jià)是供需失衡導(dǎo)致的，但當(dāng)下，不管是動(dòng)力電池廠商還是鋰企都在爭(zhēng)奪鋰資源，未來(lái)一旦大量產(chǎn)能得到釋放，實(shí)現(xiàn)供需平衡甚至供給過(guò)剩，那么，鋰產(chǎn)品高價(jià)將無(wú)法延續(xù)。

他認(rèn)為，當(dāng)前的鋰產(chǎn)品價(jià)格瘋漲顯然不是一種健康的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。受原材料漲價(jià)影響，新能源車的價(jià)格也在漲，消費(fèi)者購(gòu)車成本增加。

“短期來(lái)看，這樣的漲幅可能一些消費(fèi)者可以接受，但長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)新能源汽車的發(fā)展必然從政策導(dǎo)向走向市場(chǎng)導(dǎo)向，補(bǔ)貼退坡是肯定的。如果價(jià)格繼續(xù)漲下去，不管是車企還是消費(fèi)者可能都承受不了，一旦新能源汽車銷量受不良影響，必然會(huì)反向傳導(dǎo)到上游原材料，進(jìn)而影響我國(guó)在汽車產(chǎn)業(yè)的‘換道超車’。所以，當(dāng)下工信部等部門也在想辦法引導(dǎo)鋰鹽價(jià)格理性回歸?！被ㄇ趯?duì)「子彈財(cái)觀」表示。

值得注意的是，如同豬肉價(jià)格有供需關(guān)系變化造成的“豬周期”，鋰產(chǎn)品售價(jià)同樣有周期，上一輪鋰周期從2015年底開(kāi)始，電池級(jí)碳酸鋰不到半年時(shí)間，就從每噸4萬(wàn)多元一度暴漲到每噸17.8萬(wàn)元。

但周期必有底部，高昂的售價(jià)最終也會(huì)回落，也因此，雖然上一輪鋰周期電池級(jí)碳酸鋰有每噸約18萬(wàn)元的高價(jià)，回落后，也有2021年初5.3萬(wàn)元/噸的均價(jià)。

贛鋒鋰業(yè)董事長(zhǎng)、總裁李良彬無(wú)疑十分清楚鋰產(chǎn)品的周期性及其中潛藏的風(fēng)險(xiǎn)，其在今年年初發(fā)表新年致辭時(shí)直言，“鋰產(chǎn)品的周期性非常明顯，有20萬(wàn)元的昨天，也可能遲早有4萬(wàn)元的明天?！?/p>

對(duì)于鋰產(chǎn)品的供需失衡，李良彬則認(rèn)為：“因?yàn)橄喈?dāng)一部分鋰資源是掌握在國(guó)外企業(yè)手里，而國(guó)外企業(yè)對(duì)中國(guó)新能源行業(yè)的火爆不是足夠了解，所以他們擴(kuò)產(chǎn)的速度或者意愿沒(méi)有中國(guó)本土企業(yè)那么強(qiáng)，由此導(dǎo)致了鋰的供不應(yīng)求，該釋放出來(lái)的產(chǎn)能沒(méi)有釋放出來(lái)，最終造成鋰供需的不匹配。”

在他看來(lái)，只要新增的資源項(xiàng)目能夠盡快投產(chǎn)，就能緩解鋰市場(chǎng)供不應(yīng)求的現(xiàn)狀?！皬奈覀冃睦韥?lái)講，（鋰鹽）如果能達(dá)到每噸12萬(wàn)（元）就是比較好的價(jià)格，可以給企業(yè)帶來(lái)較好的回報(bào)?！?/p>

當(dāng)前，市場(chǎng)已不乏對(duì)鋰產(chǎn)品高昂售價(jià)的質(zhì)疑聲。

3月25日，蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌直言，今年以來(lái)碳酸鋰價(jià)格上漲非?？鋸?，且總體上看投機(jī)性因素更多，從供需角度其實(shí)并沒(méi)有那么大的差距。

“我們也是呼吁上游，從鋰礦的廠商，包括碳酸鋰的廠商，能夠從整個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)期利益出發(fā)，希望他們不要做投機(jī)性的漲價(jià)，去人為制造價(jià)格的上漲?！崩畋蟊硎?。

4 結(jié)語(yǔ)

在贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)等鋰企2021年暴漲的業(yè)績(jī)和股價(jià)背后，是火熱的新能源汽車市場(chǎng)傳達(dá)到供應(yīng)鏈上游的行業(yè)紅利。

但凡事有利有弊，鋰企在享受行業(yè)紅利之時(shí)，也要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。雖然當(dāng)下我國(guó)新能源汽車市場(chǎng)已逐漸由政策導(dǎo)向向市場(chǎng)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，但車企受制于成本壓力紛紛提價(jià)，消費(fèi)者端承壓，一旦政府補(bǔ)貼退坡，壓力更甚，產(chǎn)業(yè)鏈上游勢(shì)必也將受到不利影響。

對(duì)于眾多鋰公司自身業(yè)務(wù)而言，“看鋰價(jià)吃飯”將會(huì)使企業(yè)營(yíng)收面臨不小的周期性風(fēng)險(xiǎn)，而未來(lái)幾年如何降低鋰周期影響、保持持續(xù)增長(zhǎng)才是真正的考驗(yàn)所在，即便是千億“鋰王”贛鋒鋰業(yè)也難逃這一場(chǎng)大考。

（注：LCE，碳酸鋰當(dāng)量的縮寫，指固/液鋰礦中能夠?qū)嶋H生產(chǎn)的碳酸鋰折合量。因?yàn)殇囀欠浅；顫姷慕饘?，通常是以化合物狀態(tài)存在的，由于鋰含量不同，最后體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上，一般要折合成LCE。）

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